公司是世界级冶金工程龙头,近年向基建转型初见成效,在地下管廊/海绵城市/美丽乡村/特色小镇等新兴领域具有较强科研能力与竞争优势。近期公司并入五矿集团,战略重组及国企改革值得期待,盈利能力有望大幅提升。
   
冶金龙头转型基建,新签合同大幅提升。公司2016年持续向非冶金业务转型,非冶金工程新签合同占比已达91.5%。2016年1-9月,公司实现营业收入1,412.8亿元,同降2.8%;实现归母净利润33.6亿元,同增6.5%。2016年1-9月累计新签合同额2,670.8亿元,同增15.2%,其中基建同增97.3%,海外同增45.0%,增长大幅超出预期。
   
国企改革关键标的,并入五矿后续可期。中冶并入五矿有望通过资源整合甩掉亏损包袱,进一步优化盈利能力和经营效率,对公司业绩形成明显提振。合并后新五矿集团定位为“金属矿业领域的国有资本投资平台”,中冶有望在投资平台中承担重要的技术支持角色,未来发展空间极为广阔。
   
海外业务借力五矿,有望实现跨越式发展。双方重组后将打造完整的金属全产业链和价值链,公司有望借助五矿成熟的海外营销网络与优秀的矿产资源竞争能力,充分发挥自身在冶金工程方面的EPC优势,与传统跨国巨头竞争,中标更多海外冶金、矿产建设及基建项目,实现海外业务的爆发式增长。
   
六大研究院技术支撑,科研助力管廊龙头。公司设立管廊/海绵城市/美丽乡村与智慧城市/主题公园/康养产业/水环境六个新兴产业研究院,主编多项国家标准,研发应用装配式管廊/管廊机器人/VR动态观测系统等多项先进技术,有效提升管廊成本控制和运营监控水平,具有较强的技术竞争优势。
   
盈利预测和投资建议:给予“买入”评级。公司转型初见成效,战略重组正在进行,有望大幅提振业绩,具有较强吸引力。预计公司2016-2018年归母净利润为58.5、72.8、84.3亿元,对应EPS为0.31、0.38、0.44元,考虑到公司近年业绩持续向好,且与五矿合并后有望在基建及海外业务方面实现跨越式增长,给予目标价6.51元,对应2016年21倍PE。首次覆盖,给予“买入”评级。
   
风险提示:与五矿合并进展不及预期;海外市场拓展低于预期;外汇风险和利率风险